DeFi协议收入分化 头部永续合约交易所占七成

DeFi协议收入结构剧烈分化，头部去中心化永续合约交易所贡献行业约七成收入。现货DEX受链上活动低迷影响收入下滑，借贷协议依赖利差模式维持。代币回购分红机制被更多协议采纳，真实收入成为估值核心指标。投资DeFi代币应优先考察协议费用收入与代币捕捉价值的能力。

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跨境稳定币支付试点扩围 东南亚贸易结算先行

稳定币跨境支付试点范围扩大，东南亚大宗贸易结算场景率先落地。相比传统电汇，稳定币结算将到账时间从数天压缩至分钟级，汇兑成本下降八成。港元稳定币发牌制度实施后，多家机构提交申请。外贸企业应关注反洗钱合规要求与收款方所在国监管态度。

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比特币减半周期效应显现 历史规律参考价值存疑

第四次减半后的供给收缩效应逐步显现，但历史减半周期的参考价值受到质疑。本轮周期机构资金占比远超以往，价格发现机制由现货ETF主导，与以往散户杠杆驱动的周期存在本质差异。部分分析师认为四年周期或被流动性周期取代，刻舟求剑式预测风险加大。

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