国联民生证券分析师孔蓉表示，本轮AI行情与以往最大不同，是已迈过从"烧钱"到"赚钱"的转变分水岭。建议聚焦商业化收入、大模型收入与需求承接三大指标，并提示关注数据中心建设下的能源电力与云厂商投资机会。AI应用端商业化验证将持续驱动行情从硬件向软件扩散。
国内外大模型厂商商业化收入加速，订阅、API调用与企业级解决方案多元变现。国产大模型月活与调用量爆发式增长，推理成本下降拓宽应用场景。机构认为，大模型从"卷参数"转向"卷收入"，商业化兑现能力将成估值分水岭。
各大手机厂商AI手机新品密集发布，端侧大模型与智能体功能成为核心卖点，换机周期有望缩短。AI眼镜、AI耳机等新型终端起量，供应链光学、存储环节受益。机构预计AI终端是消费电子下一轮创新主线，关注光学龙头与存储模组厂商。
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